艾尚体育:深度 智度股份：“流量+途径+变现”三位一体打造全球化互联网广告集团【广发传媒 旷实团队】

　　原标题：深度 智度股份：“流量+途径+变现”三位一体，打造全球化互联网广告集团【广发传媒 旷实团队】

　　一、公司2016年完结主运营务转型，经过近一年的协同开展，已成为国内抢先的互联网广告传媒公司。公司现在具有移动互联网流量进口、流量运营途径以及商业变现途径的三位一体的互联网广告媒体工业链生态。

　　移动互联网流量进口：运用猎鹰网络、掌汇全国以及Spigot等移动互联网流量进口，一起广泛与第三方协作，聚合移动互联网职业界规划化、碎片化、情形化的流量；

　　移动互联网流量运营途径：经过整合、晋级境内流量运营途径（猎鹰网络部属胜效通途径或称FMOBI途径为代表）和境外运营途径（以Spigot流量运营途径为代表），得以高效、系统地办理其天然流量，使之转化为具有较高商业价值的流量

　　商业变现途径：将流量输出给包含猎鹰网络（包含部属游戏公司范特西）、亦复信息以及Spigot等境内外具有较强商业变现途径的公司，再精准分发给广告、游戏、电商、阅览等各职业有变现需求的广告主或开发者，为其发明较高的商业价值，终究完结流量变现。

　　二、收买公司成绩表现出色，坚持较快增加。公司2016年运营收入23.64亿元，同比增加644.4%；归母净利润3.16亿元，同比增加8922.7%。2016年度陈述中兼并的公司成绩仅为境内子公司（猎鹰网络、亦复信息等）2016年5~12月的财务数据，境外子公司Spigot 6~12月的财务数据。依照上市公司2016年度备考口径财务数据测算，2016年1~12月各子公司算计运营收入为32.45亿元，归属母公司净利润为3.40亿元。

　　公司2017年1季度运营收入11.92亿元，同比增加1973%，归母净利润1.23亿，同比扭亏。公司估计2017年1~6月归母净利润2.1~2.5亿，同比增加142.4%~188.5%。对应2017年2季度净利润0.87~1.27亿。2017年上半年成绩悉数为互联网流量聚合和运营的相关财物奉献。

　　三、公司榜首大股东智度德普聚集多方工业本钱，智度股份为大股东仅有控股上市公司。智度集团成立于2014年，逐渐构成了金融、互联网、文旅体育三大事务板块，构建以金融归纳服务为支撑，以互联网和体育旅行工业为两翼的战略布局。智度德普合伙人包含国内闻名的金融机构、上市公司、民营企业进行出资。

　　四、公司未来将继续“内生+外延”布局，打造全球化网络广告媒体集团。1）夯实广告署理事务根底，扩展广告买卖途径事务规划，培养互联网新媒体矩阵，构成互联网流量进口、流量运营途径、商业变现途径三位一体的闭环，不断向工业链上下游延伸；2）运用大股东的本钱优势、团队专业优势，继续强化查找引擎营销事务和信息流广告方面的领导位置；3）继续推动全球化的开展战略，以SPIGOT为中心事务途径，继续加大海外的事务投入和相关并购力度。

　　五、初次给予“买入”评级：公司现已构成互联网广告工业链全面布局，凭借大股东及专业办理团队力气，未来将在内生+外延方面继续开展，打造全球化网络广告媒体集团；公司资金储藏足够，有息负债为零，为公司外延供应坚实后台。咱们猜测公司17~18年净利润分别为4.9亿、6.4亿，EPS为0.51元、0.66元，对应PE分别为30倍、23倍，初次给予“买入”评级。

　　六、危险提示：网络营销职业竞赛加重危险，并购后整合危险，国内外并购方针不确定性危险，商誉减值危险

　　1、公司是一家具有移动互联网流量进口、流量运营途径和商业变现途径三位一体的互联网公司。

　　公司2016年完结主运营务转型，经过近一年的协同开展，已成为国内抢先的互联网广告传媒公司，主运营务为移动互联网流量的聚合和运营。公司现在具有移动互联网流量进口、流量运营途径以及商业变现途径的三位一体的互联网广告媒体工业链生态，公司充分运用共同的商业生态形式，将移动互联网流量进口财物，经过境内自有移动端途径、第三方移动端途径以及境外流量进口途径完结移动互联网职业界规划级的碎片化、情形化流量的聚合，高效、系统地办理其天然流量，使之转化为具有较高商业价值的流量，输出给境内外具有较强商业变现途径的公司，有用地完结流量变现。

　　2、公司开展进程：主运营务全面转型为移动互联网流量运运营务，已剥离公司原有的外表事务

　　公司1996年在深交所上市。2014年12月29日公司榜首大股东正弘置业与智度德普签定股权转让协议。此次股权转让完结后，智度德普持有公司6,300万股股份，占总股本的20.0%，成为榜首大股东。转让总价款为6.3亿元。2015年1月28日公司名称变更为智度出资。“智度”语义：大智慧，到对岸，出自《维摩经·佛国品》中“长于智度，灵通便利”。

　　2015年公司发动发行股份及支付现金购买财物并征集配套资金的作业，收买猎鹰网络100%股权、亦复信息100%股权、掌汇全国46.9%股权及Spigot 100%股权。2016年4月19日公司收到我国证监会核准批复。2016年4月22日猎鹰网络、和掌汇全国完结过户，2016年5月23日取得Spigot 100%股权，2016年5~6月并入上市公司兼并报表。公司的主运营务全面转型为移动互联网流量运运营务，公司成为了一家具有移动互联网流量进口、移动互联网流量运营途径和商业变现途径的“三位一体”的移动互联网公司。

　　2016年6月公司将持有思达外表100%股权转让给了思达出资，剥离公司原有的外表事务。2016年8月26日公司名称由“智度出资”变更为“智度股份”。

　　2017年1月全资子公司猎鹰网络的全资子公司范特西运用自有资金7000万元以购买北京奇酷工场20%股权。奇酷工场首要从事手机游戏的海外发行及运运营务，在海外具有较为丰厚的游戏发行及运营经历。

　　公司收买标的于2016年5~6月归入兼并报表，坚持较快增加。公司2016年运营收入23.64亿元，同比增加644.4%；归母净利润3.16亿元，同比增加8922.7%。2016年度陈述中兼并的公司成绩仅为境内子公司（猎鹰网络、亦复信息等）2016年5~12月的财务数据，境外子公司Spigot 6~12月的财务数据。依照上市公司2016年度备考口径财务数据测算，2016年1~12月各子公司算计运营收入为32.45亿元，归属母公司净利润为3.40亿元。

　　公司2017年1季度运营收入11.92亿元，同比增加1973%，归母净利润1.23亿，同比扭亏。公司估计2017年1~6月归母净利润2.1~2.5亿，同比增加142.4%~188.5%。对应2017年2季度净利润0.87~1.27亿。2017年上半年成绩悉数为互联网流量聚合和运营的相关财物奉献。

　　5、公司办理团队成员具有丰厚的职业经历，在移动互联网职业趋势判别、整合运营资源、流量变现、广告商务协作等范畴堆集了丰厚的职业经历。公司互联网广告传媒事务的中心人员均具有多年的职业作业经历，曾上任于百度、腾讯、阿里、好耶等闻名企业，对职业开展及竞赛状况掌握精准。

　　6、公司未来运营规划：“内生+外延”布局全球化网络广告媒体集团。1）夯实广告署理事务根底，扩展广告买卖途径事务规划，培养互联网新媒体矩阵，构成互联网流量进口、流量运营途径、商业变现途径三位一体的闭环。不断向工业链上下游延伸，丰厚公司盈利形式，整合资源，进步各事务板块的协同效应；2）运用集团的本钱优势、团队专业优势，继续强化查找引擎营销事务和信息流广告方面的领导位置；3）继续推动全球化的开展战略，以SPIGOT为中心事务途径，继续加大海外的事务投入和相关并购力度；4）在广告买卖途径方面，除了继续加大研制投入，坚持自有广告买卖途径的技能进步，也活跃考虑战略性的并购时机，加强广告技能途径的技能实力，始终坚持成为国内抢先的广告买卖途径。

　　公司榜首大股东为智度德普，持有公司45.8%股权，为公司的控股股东，吴红心为上市公司实践操控人。吴红心经过西藏智度（公司第二大股东，持股7.2%）和智度德普（公司榜首大股东，持股45.8%）直接操控公司54.76%股份。吴红心1968年生，我国国籍，现任浙江中胜实业集团有限公司、杭州中胜智能科技有限公司杭州中胜燃料有限公司履行董事，上海胜福威热出资中心（有限合伙）履行事务合伙人，浙江浙大网新联合技能开展有限公司、杭州路招网络科技有限公司董事长等。

　　公司榜首大股东智度德普聚集多方工业本钱。基金合伙人包含国开金融、阳光稳妥、蓝色光标、宇通客车、荣盛集团、海航出资、华胜天成、太阳纸业、海思科、国光电器、金洲集团、热流财物、百颐本钱、盛景网联、物资中大、中城联盟、惠买集团等国内闻名的金融机构、上市公司、民营企业进行出资。

　　依据智度集团官网介绍，智度集团成立于2014年，逐渐构成了金融、互联网、文旅体育三大事务板块，构建以金融归纳服务为支撑，以互联网和体育旅行工业为两翼的战略布局。

　　1、金融板块：以私募股权并购基金办理机构起步，现在办理财物规划已超越200亿人民币，首要环绕上市公司并购重组项目进行出资。一起公募基金、证券公司、稳妥公司等金融机构正在谋划建立中，致力于打造归纳性金融服务途径。出资项目包含双林股份（SZ.300100）、利德曼（SZ.300289）、雅百特（SZ.002323）、智度股份（SZ.000676，旗下仅有控股上市公司）、风灵创景等。

　　2、互联网板块：控股上市公司智度股份（SZ.000676），于2016年完结严重财物重组，成功地构建了移动互联网流量进口-运营途径-变现途径的“三位一体”生态链系统和境内外全球化的事务系统，未来将继续不断强化中心竞赛力，并环绕工业链上下游进行收买整合。智度集团全资子公司福建智度收买北京百度网讯科技有限公司、百度年代网络技能（北京）有限公司及其相关公司合法具有的91iOS事务（指百度91无线事务中首要为iOS设备的用户供应移动运用分发推行与办理的事务）。

　　3、文旅体育板块：捉住消费结构晋级以及国家支撑文明旅行和体育开展的前史时机，依托可继续运用的天然资源和文明资源，大力开展“文明+旅行+体育”的新业态。

　　公司主运营务转型为移动互联网流量的聚合和运营。打造了移动互联网流量进口、移动互联网流量运营途径和商业变现途径的三位一体的全生态链商业形式。

　　移动互联网流量进口：运用猎鹰网络、掌汇全国以及Spigot等移动互联网流量进口，一起广泛与第三方协作，聚合移动互联网职业界规划化、碎片化、情形化的流量；

　　移动互联网流量运营途径：经过整合、晋级境内流量运营途径（猎鹰网络部属胜效通途径或称FMOBI途径为代表）和境外运营途径（以Spigot流量运营途径为代表），得以高效、系统地办理其天然流量，使之转化为具有较高商业价值的流量

　　商业变现途径：将流量输出给包含猎鹰网络（包含部属游戏公司范特西）、亦复信息以及Spigot等境内外具有较强商业变现途径的公司，再精准分发给广告、游戏、电商、阅览等各职业有变现需求的广告主或开发者，为其发明较高的商业价值，终究完结流量变现。

　　1）流量进口途径：猎鹰网络、掌汇全国以及Spigot均是优质自有流量的重要进口途径。移动互联网职业天然流量包含自有流量和第三方流量，其间自有流量愈加安稳、优质，具有必定的稀缺性，因而在整个上市公司移动互联网事务中，流量端特别是优质自有流量的进口途径居于战略性中心位置。此外，考虑到移动互联网的流量散布愈加情形化、碎片化，单一的流量进口途径现已不能满意对碎片散布流量的高功率整合，因而需求构建多流量进口途径的流量网络。

　　2）流量运营途径：包含猎鹰网络旗下的FMOBI途径（境内，胜效通途径）和Spigot流量运营途径（境外）。该途径依据大数据处理、精准营销算法等中心技能才能，并整合各标的财物的相关技能、人员和经历，系统晋级为上市公司移动互联网生态系统中能供应精准作用的整合营销途径，起着办理流量、运营流量的中心作用，详细而言，该途径能经过大数据处理技能和优化算法技能，将底层聚合的规划级的天然流量予以处理、剖析、辨认，并整组成具有商业价值的精准流量，分发给有变现需求的开发者，并为开发者发明高水质的商业价值。

　　3）商业变现途径：经过猎鹰网络（包含子公司范特西）以及亦复信息和其他财物的商业变现途径。凝聚了一批优质的广告主、游戏厂商等开发者，经过打造出具有影响力的自有流量进口的品牌，整合晋级出具有高技能水平的移动互联网流量运营办理途径，分发更为精准的商业流量，广告主再经过实时竞价等形式对商业流量进行竞价，完结广告的精准投进。从而能贯穿包含广告、游戏、电商、阅览在内的多元化的商业变现途径，上市公司完结移动互联网生态系统的闭环。此外，因为一起进入境内外移动流量运运营务，境内外商业变现途径的协同作用将愈加显着，未来企图开辟我国、美国商场的广告主能够经过“穿插投进”方法完结本身产品和服务的敏捷推行。

　　公司各子公司事务各有偏重，经过1年整合现已完结协同开展。其间猎鹰网络、掌汇全国以及Spigot重视作为移动互联网自有流量进口途径，经过本身已堆集的用户规划优势和职业影响力，带来很多优质的自有流量；而猎鹰网络（及其子公司范特西等）及亦复信息则重视作为商业变现途径，经过其堆集的广告主、游戏开发商等资源完结优质流量的商业变现。在事务运营过程中，各个公司发挥在各自专长，使得从底层流量进口—流量运营途径—商业变现途径的“三位一体”的移动互联网流量聚合和运营的工业链协同效应愈加显着。

　　流量运营及运用分发事务（移动途径工作群）：公司子公司猎鹰网络致力于建立互联网流量整合分发途径，为客户在移动互联网范畴供应精准、高效的整合营销推行服务，进步广告转化率和广告的精准度，是移动广告大军中的新生力气。猎鹰网络倾力打造的FMOBI是国内抢先的第三方广告买卖途径，承载巨大的精品流量，依据大数据剖析实时信息处理，供应丰厚的用户画像标签和精准定向，为广告主供应高效，方便，受众精准的一站式数字营销服务，完结愈加智能的广告匹配和高效的广告资源运用。途径以信息流广告为主导，精耕原生广告工业链，经过实时竞价等程序化方法，为国内很多移动运用开发商、移动广告网络、移动广告SSP途径、移动广告DSP途径供应全方位、高功率的移动广告流量买卖服务。经过深度大数据发掘、情形形式匹配、广告实时竞价，为广告主确定精准方针用户，为用户供应最感兴趣的广告，为开发商带来最高的广告收益。

　　互联网营销事务（广告事务工作群）：公司子公司亦复信息的数字营销事务掩盖查找引擎营销事务、精准营销事务、SSP事务、文娱影视整合营销和交际媒体整合营销五类互联网营销事务。智度亦复以查找引擎营销为主导，以客户需求为导向，为客户供应依据互联网和移动互联网的数字整合营销计划。在需求端，智度亦复有多样化的整合营销手法，堆集了海量互联网用户的特征数据，在深化了解客户事务与品牌开展战略、长时间与短期营销需求的根底上，为客户定制并施行具有针对性的互联网和移动互联网整合营销计划，协助客户有用进步营销的精准度和功率、下降营销本钱，更好地到达营销方针；在供应端，智度亦复自主研制了“万流客”SSP途径，调集各类互联网媒体库存流量，协助媒体完结流量变现的最大化。

　　海外事务（海外工作群）：公司子公司Spigot是衔接全球广告客户和软件开发商的跨途径解决计划供应商，主运营务会集于互联网软件开发、运用和分发。Spigot可为电商途径、查找引擎以及其他用户开发浏览器插件，并将插件分发到相关浏览器以及其他盛行的运用软件中，经过网络为广告用户供应全球掩盖时机，并由此为运用开发者供应商业变现时机。

　　网络游戏事务（游戏事务工作群）：公司子公司范特西的主运营务为网络游戏产品的开发与运营，其游戏产品触及网页游戏以及移动网络游戏，是国内体育类网络游戏职业的抢先企业之一。

　　1、猎鹰网络：成立于2011年，总部坐落上海，在北京、深圳两地设有研制中心。猎鹰网络中心团队来自腾讯、百度、阿里、华为等闻名企业，办理成员均匀职业经历超越10年，团队以研制人员为主。

　　猎鹰网络倾力打造的FMOBI是国内抢先的第三方广告买卖途径，承载巨大的精品流量，依据大数据剖析实时信息处理，途径以信息流广告为主导，精耕原生广告工业链，经过实时竞价等程序化方法，为国内很多移动运用开发商、移动广告网络、移动广告SSP途径、移动广告DSP途径供应全方位、高功率的移动广告流量买卖服务。经过深度大数据发掘、情形形式匹配、广告实时竞价，为广告主确定精准方针用户，为用户供应最感兴趣的广告，为开发商带来最高的广告收益。

　　猎鹰网络是腾讯交际广告服务商，腾讯交际广告是腾讯集团中心的广告事务单元，承载了微信、QQ、QQ空间等抢先的交际途径，以及其他腾讯精品运用丰厚的广告场景。猎鹰网络依托专业的客户运营才能协助游戏，金融，教育等职业广告主完结精准的用户触达、多样化的用户互动、继续的作用提高与衡量，满意品牌与作用等不同类型的推行需求，敏捷跻身这一范畴的佼佼者，成为腾讯最重要的中心服务商之一。

　　2、亦复信息：亦复信息成立于2013年，致力于为客户供应品牌传达、体会互动、促进出售等各方面产品和服务的全程整合营销解决计划。旗下具有1Fusion亦复广告、Admath精准营销、TBS塔倍思交际、Searchwin佑迎查找、ValueMaker万流客网络科技、DigitalSight谛视文娱营销等多家不同的互联网营销及技能公司。旗下的佑迎查找是全国抢先的查找引擎营销服务商，具有百度、360、搜狗、UC神马等国内干流查找引擎途径的一级中心署理资质，同步具有百度五星资质，360职业独家署理资源，搜狗TOP职业资质以及神马查找华东仅有授权署理资质，和各查找引擎媒体严密协作多年，是媒体的重要协作伙伴。总部设在上海，并在北京、深圳、广州、西安、南京、杭州7个城市设有分公司。

　　3、Spigot：Spigot于2011年4月成立于美国内华达州，Spigot作为衔接全球广告客户和软件开发商的跨途径解决计划的抢先供应商，可为电商途径、查找引擎以及其他用户开发浏览器插件，并将插件分发到相关浏览器以及其他盛行的运用软件中，经过网络为广告用户供应全球掩盖时机，并由此为运用开发者供应商业变现时机。协助广告主和开发者快速、经济高效地取得新客户，运用其广泛并多元的第三方以及自有自营类抢手运用软件库，招引全球新增下载用户。公司现在首要事务能够分为四类，分别是工具栏查找引擎、工具栏电子商务、运用软件答应服务和其他运用服务。

　　4、掌汇全国（运用汇）：掌汇全国成立于2010年11月，长时间致力于建造杰出的移动运用分发生态，旗下具有品牌运用商铺“运用汇”。跟着运用汇品牌的逐渐老练，掌汇全国已从一个单一的面向用户的下载产品，开展成一个衔接用户和开发者，具有广告主、用户途径、游戏的开发商或署理商等很多协作伙伴的高品质移动运用商铺。

　　5、范特西：范特西成立于2008年11月，现在事务首要会集在移动游戏以及网页游戏。是国内榜首家从事实时体育网页游戏的专业开发公司，范特西坚持以体育内容作为产品的研制方向，力求成为世界健康体育网游的引领者。2009年9月推出了首款自主开发的篮球模仿运营类网页游戏《范特西篮球司理》，其后又先后运营了《梦之队》和《篮球2》两款篮球模仿运营类网页游戏,上述三款游戏取得了商场的高度认可。

　　初次给予“买入”评级：公司现已构成互联网广告工业链全面布局，凭借大股东及专业办理团队力气，未来将在内生+外延方面继续开展，打造全球化网络广告媒体集团。公司资金储藏足够，有息负债为零，为公司外延供应坚实后台。咱们猜测公司2017~2018年净利润分别为4.9亿、6.4亿，EPS分别为0.51元、0.66元，对应PE分别为30倍、23倍，初次给予“买入”评级。

　　网络营销职业竞赛加重危险，并购后整合危险，国内外并购方针不确定性危险，商誉减值危险

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